18 12
2018

11月經濟持續結構性優化,“穩”字當頭定調2019!

發布者:中證品牌部 來源:

一、固定資產投資持續回暖,中高端制造業投資增速保持兩位數高增長

1-11月固定資產投資完成額609,267億元,同比增長5.9%,增速比1-10月高出0.2個百分點,連續3個月保持回升。其中,民間投資1-11月同比增長8.7%,今年以來持續維持在8%以上的高速增長。

 

分行業來看,1-11月第一產業累計投資增速12.2%,第二產業投資增速6.2%,相較1-10月增速增加0.4個百分點,第三產業投資增速5.6%,相較1-10月提高0.2個百分點。

 

其中,第二產業中,制造業增速達到9.5%,高出全部固定資產投資增速3.6個百分點,從今年4月份開始持續回升態勢;高技術制造業、裝備制造業投資分別同比增長16.1%和11.6%,增速分別比全部投資增速高出10.2和5.7個百分點。第三產業中,基礎設施投資累計同比增長3.7%,與1-10月持平。

同時,考慮到11月PPI指數較10月下降0.6個百分點到2.7%,因此估計11月固定資產投資增速實際應該會有更大增幅。

 

總體來看,目前投資增速主要由第二產業中的制造業投資增速的持續回暖,尤其中高端制造業的投資增速保持兩位數高速增長,對投資增速具有較大的拉動作用;另一方面,得益于環保限產邊際出現放松,以及中游鋼鐵、化工等產業的盈利改善。

 

預計2019年隨著更大力度的減稅降費政策實施,制造業企業邊際成本有所降低,中下游企業盈利狀況有所改善,也將帶動下游投資增速提升。

 

二、名義社零增速下滑,實際社零邊際改善,汽車銷售低迷成最大拖累

11月社會消費品零售總額為35,259.7億元,同比增長8.1%,相比10月下降0.5個百分點,但剔除價格因素之后,11月社零實際當月同比為5.8%,較10月提高了0.2個百分點,也就是說,實際社零增速出現了邊際改善的情況。

 

對社零形成最大拖累的是今年以來持續萎靡的汽車銷量,11月汽車銷售零售額增速同比下降10%,成為限額以上商品銷售額中增速下降最大的類別。根據乘聯會最新公布的11月汽車銷量數據顯示,廣義乘用車11月銷量同比下降18%,創10年單月新低,成為名義社零增速出現下滑的最大拖累。

但是也有一部分零售商品銷售額出現較大漲幅,比如糧油、食品類銷售額同比增長10.6%,日用品類銷售額同比增長16%,家用電器和音像器材類銷售額同比增長12.5%,以上均保持兩位數高增長,而這些品類都被認為與地產周期相關,其似乎表現出一定的韌性。

 

隨著進入2019年,新能源汽車行業的逐漸興起,對傳統汽車行業發起了嚴峻的挑戰,汽車行業自2018年初以來一直延續銷量增速下滑的態勢,反觀新能源汽車銷量增速逐月創新高。預計2019年汽車銷量下滑幅度將會縮窄,對于社零增長的拖累效應也將有所降低,隨著穩增長預期及減稅降費政策的落實推進,對于社零數據也會形成一定的支撐。

 

三、工業生產有所回落,但亮點突出

11月規模以上工業增加值同比實際增長5.4%,相較10月下降0.5個百分點;1-11月規模以上工業增加值同比增長6.3%,增速較1-10月下降0.1個百分點,總體來看,工業增加值有所回落。

 

但從行業角度來看,仍有部分行業增加值表現亮眼,比如黑色(10.4%)及有色(12.8%)金屬冶煉,專用設備制造(12.4%),計算機、通信和其他電子設備制造(12.3%),均表現出兩位數以上高速增長。制造業總體增加值同比增長5.6%,而高技術制造業增加值同比增長10.8%,比全部規模以上工業增加值增速高出5.4個百分點,比全部制造業增加值增速高出5.2個百分點,表現出較強的增長動能。

總體來看,11月份,41個大類行業中有38個行業增加值保持同比增長,其中最大拖累仍然是汽車產業,轎車產量同比下降18%,SUV下降幅度更是高達20.1%。但是從行業來看,結構性的優化仍在持續,高端設備、高技術制造、以5G為核心的電子設備、新能源汽車等戰略新興產業將對工業生產形成有力支撐,預計在2019年這種結構性產業優勢將更加明顯,工業增加值將在結構性優勢支撐下不具備大幅下降的空間。

 

四、順差擴大,貿易戰對出口沖擊有限

11月,出口同比增長5.4%,較10月的15.5%出現較大幅度下降,而進口由10月20.8%下降到11月的3%,主要原因一方面是之前月份出現的“搶出口”導致出口需求被提前釋放,另一方面,由于前期人民幣貶值導致貨幣換算出現損失。

我們看到,以人民幣計價的出口額同比增長10.2%,雖比10月有所下降,但仍保持兩位數高增長,并且11月貿易順差擴大到3060.4億元,同比增長21.54%,顯示出今年以來人民幣貶值效果對于出口的有力促進作用。而三季度人民幣的貶值效應預計對于出口還將形成有力支撐,加上目前中美貿易戰休戰90天內,雖近來諸多不確定性事件頻發,但出于中國目前在全球貿易格局中的重要地位以及全球經濟放緩的壓力之下,雙方在貿易戰上的協商仍有較大空間,因此2019年中美貿易戰對于我國出口的沖擊雖然仍會有影響,但沖擊有限。

 

五、社融結構仍需優化,企業債券融資回升

11月新增社融15191億元,其中,新增人民幣貸款12,300億元,同比多增872億元,而表外融資持續減少,其中委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票分別減少1,310億元、467億元以及127億元。

 

從貸款看,新增居民中長期貸款4,391億元,同比增加213億元,而今年全年居民中長期貸款同比基本減少,而11月出現了同比增加213億元的情況,說明有可能近來市場中關于房地產市場邊際放松的信息真實存在。

 

企業貸款中,短期貸款仍比長期貸款同比多增,這就說明近期以基建為主的融資需求有所減弱,與之前分析的基建下滑相印證。但是,另一方面,企業債券融資出現回暖跡象,11月企業債券融資金額3,163億元,同比增加2,242.6億元,說明從10月份以來國家一系列民企紓困政策以及融資支持政策對于企業在債券融資渠道上的信心提升有比較明顯的作用。

 

六、減稅降費政策效果顯現,補短板力度加大

11月,全國一般公共預算收入下降5.4%,其中稅收收入下降8.3%。從稅種上來看,11月國內增值稅同比下降1.2%,受個人所得稅減免政策效果影響,11月個人所得稅同比下降17.3%,個稅減免效果顯著。

 

財政支出方面,11月全國一般公共預算支出同比下降0.8%,財政支出有所放緩。從具體項目來看,農林水支出同比增長10.7%,節能環保支出同比增長8.2%,社會保障和就業支出同比增長7.1%。盡管從總體來看,財政支出有所放緩,但在環保、社保、農林水等方面支出仍然比例較大,補短板力度在增加。

 

七、經濟結構性優化持續,穩增長是明年主旋律

12月13日中共中央政治局會議在北京召開,其中一項重要議題就是討論2019年經濟工作。其中,貫穿整個2019年經濟目標的一個關鍵字就是“穩”。

 

會議強調,堅持穩中求進工作總基調,堅持新發展理念,堅持推進高質量發展,堅持以供給側結構性改革為主線,堅持深化市場化改革、擴大高水平開放,并要求進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。

 

會議再次強調“六穩”目標,可以看到,2019年全年經濟將圍繞“穩”來開展。一方面是源于2019年是實現2020年第一個百年奮斗目標的關鍵節點,必須堅決打贏三大攻堅戰;另一方面,2019年全球經濟下行壓力加大,國際環境不穩定性增強,不穩定因素增多,只有“穩”才能更好地實現經濟高質量發展。

 

同時,制造業是一個國家的立國之本,強國之基,而實現制造業高質量發展更是在當下風云變幻的國際局勢中掌握話語權的重要途徑,因此,2019年將以制造業高質量發展為目標,而高質量發展仍然依賴于國內國際環境的“穩”。

 

因此,縱觀2018年國內國際局勢的發展軌跡,展望2019年,在中央“穩”自當頭的發展基調下,實現經濟高質量發展將成為可期的目標。