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2018

2019年貨幣政策定調“穩健中性”,期待更加積極財政政策!

發布者:中證品牌部 來源:

一、11月減稅降費效果顯著,力度漸進加碼

11月,全國一般公共預算收入10,775億元,同比下降5.4%。相較于10月,全國一般公共預算收入為15,727億元,同比下降3.1%。從總量上看,我國財政收入下降較為明顯,且有力度漸進加碼的態勢。

 

其中,11月稅收收入8051億元,同比下降8.3%,相較10月,稅收收入13464億元,同比下降5.1%,11月稅收收入降幅有所擴大。

 

從具體稅種上看,1-11月增值稅收入同比增長9.4%,11月單月增值稅同比下降1.2%,而1-10月增值稅收入同比增長10.3%,10月單月增值稅同比下降2.8%。

 

增值稅作為我國的第一大稅種,直接關系到企業的稅務負擔,今年增值稅改革更是站在當下國內經濟發展形式專門進行的改革。主要有三大方面:第一,降稅率,將17%和11%兩檔稅率分別下調1%;第二,是統一標準,將小規模納稅人的年應稅銷售額標準統一到500萬元及以下;第三,是試行留抵退稅,對裝備制造等先進制造業、研發等現代服務業符合條件的企業,和電網企業的進項留抵稅額,予以一次性退還。

 

如此一來,我們看到既有普惠式的減稅,也有針對性降負,尤其對于先進制造業、研發等現代服務業來說,更是降低了稅務負擔,創造更為廣闊的盈利空間,也為經濟高質量發展提供有力的后方支持。

 

從個人所得稅來說,1-11月個人所得稅收入同比增長17%,單月同比下降17.3%;1-10月個人所得稅收入同比增長19.9%,單月同比增長7%,從個稅收入的增幅來看,自10月實施個稅減免政策之后,個稅減免力度漸進加碼,10月單月增幅較上月下降13.8個百分點,而11月更是從同比增長變為同比下降。

 

預計2019年1月1日新稅法的實施之后,個稅收入仍將延續之前的下降趨勢,也將進一步激活微觀主體活力,提高居民消費能力。

 

二、稅務改革從第一大稅種下手,更大規模降稅在路上

2018年在國內稅務改革上可謂有重要意義的一年,尤其像中國第一稅種增值稅,關系民生的個稅,與貿易息息相關的進口關稅等,都在預示國內財政寬松政策正在逐一落地。

 

增值稅改革

2018年稅務改革從我國第一大稅種——增值稅開始,而且這個開頭就已經足以顯示國家減稅降費的決心。3月28日召開的國務院常務會議,決定進一步深化增值稅改革,推出了三項重大改革措施:

 

一是將制造業等行業增值稅稅率從17%降至16%。二是統一增值稅小規模納稅人標準,并在一定期限內允許已登記為一般納稅人的企業轉登記為小規模納稅人,讓更多企業享受按較低征收率計稅的優惠。三是對裝備制造等先進制造業、研發等現代服務業符合條件的企業和電網企業在一定時期內未抵扣完的進項稅額予以一次性退還。

 

除此之外,本次增值稅改革還有幾大特點:

 

第一,圍繞制造業企業定向降稅。2018年國內經濟下行壓力加大,國際環境不穩定性更強,中國面臨建成2020全面小康社會的三大攻堅戰,經濟高質量發展要求迫切,而制造業又是國之根基,與以往不同的是,我們不再是以生產低附加值為主的低端制造業為主,而是向中高端制造業邁進的攻堅期,圍繞制造業定向降稅時不我待。

 

第二,二是擴大了小微企業減稅范圍,讓更多小企業享受減稅福利,幅度之大遠遠超過市場預期。在界定小規模納稅人標準上,把工業企業和小微企的年銷售額標準由50萬元和80萬元上調至500萬元。

 

第三,減稅內外資同等待遇,同等受益將有助于吸引外資,也是一種稅收公平。

 

新個稅

今年6月19日,個人所得稅法修正案草案提請十三屆全國人大常委會第三次會議審議。隨后再9月7日,國家財政部,稅務總局印發《關于2018年第四季度個人所得稅減除費用和稅率適用問題的通知》(財稅98號文件),也就是我們說的新個稅,將于2019年1月1日起實行,而起征點提高這一點,在今年10月已經開始實施。

 

新個稅的變化主要有以下幾方面:

 

第一,將工資薪金、勞務報酬、稿酬和特許權使用費4項勞動性所得納入綜合征稅范圍,實行按月按次分項預繳、按年匯總計算、多退少補;

 

第二,個稅起征點由之前的3000元提高到5000元,并設立子女教育、繼續教育、大病醫療、住房貸款利息或住房租金及贍養老人等五項專項附加扣除。

 

第三,優化稅率結構。以現行工薪所得3%-45%七級超額累進稅率為基礎,擴大3%、10%、20%三檔較低稅率的級距,25%稅率級距相應縮小,30%、35%、45%三檔較高稅率級距保持不變。

 

第四,完善涉外稅收政策。將居民納稅人的居住時間判定標準從滿1年調整為滿183天。

 

“更大規模”降稅正在路上

近期經濟合作與發展組織(OECD)在法國巴黎舉行的稅收征管論壇(FTA)指導委員會會議上,中國國家稅務總局局長王軍表示中國正在研究推出新一輪更大規模、實質性、普惠性減稅降負舉措,包括推進增值稅等實質性減稅,對小微企業、科技型初創企業實施普惠性稅收免除等,以更好地推進中國經濟高質量發展,更好地為世界經濟發展助力。

 

今年全年預期減稅1.3萬億元,在國稅總局透露的“更大規模”要求的基礎上,明年也將是萬億級。

 

三、2018年流動性已相對寬松,2019年“穩健中性”貨幣政策基調不變

2016年到2017年供給側結構性改革期間,我國利率出現持續上升趨勢,10年期國債利率一度上至4.0%以上。

 

今年以來,我國利率水平呈現持續下降趨勢,10年期國債利率從2018年初最高4%已經降低到目前3.3%左右,而一年期國債利率更是從年初3.8%左右降低到目前2.5%左右。

 

2018年以來經濟增長過程中出現很多問題,比如近來最為廣泛討論和關注的民營企業債務問題頻頻出現,股權質押爆倉頻發,經濟增長出現較大壓力,宏觀數據整體并不是太樂觀,只是在內部有了結構性的優化和改善。由此,國家今年已經陸續實施了4次定向降準。

 

1月25日起,對相關貸款增量或余額占全部貸款增量或余額達到一定比例的商業銀行,定向降準0.5個和1個百分點,以更好地引導金融機構發展普惠金融業務。

 

4月25日起,大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行,定向降準1個百分點,以增加銀行體系資金穩定性,優化流動性結構,適當釋放增量資金。

 

7月5日起,國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行,定向降準0.5個百分點,以提高銀行實施“債轉股”的能力,加快已簽約債轉股項目落地。

 

10月15日起,大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行,定向降準1個百分點,以優化流動性結構,增強金融服務實體經濟能力。

 

一個比較清晰的思路就是,今年上半年的兩次降準旨在向市場投放更多流動性,以緩解市場資金緊張的局面,而7月降準是因為當時國內股權質押風險已經開始逐漸暴露出來,需要盡快向市場投放資金已解決“債轉股”問題,以化解市場風險。而10月的定向降準更具有針對性的指向民營企業融資難、貴問題。

 

近日央行行長易綱出席“新浪·長安講壇”,作了題為《中國貨幣政策框架:支持實體經濟,處理好內部均衡和外部均衡的平衡》的講座。他強調:下一階段貨幣政策考慮一是堅持穩健中性貨幣政策,做好預調微調,把握好度;強化政策統籌協調,緩釋信用收縮;發揮好“幾家抬”的合理,引導資金流向民營企業、小微等重要領域和薄弱環節;繼續深化金融改革,疏通貨幣政策傳導機制。

 

由此可見,2019年貨幣政策定調“穩健中性”,不會出現大水漫灌的局面;另一方面,貨幣政策將更加精準定位民營企業、小微企業。

 

四、寬松財政空間仍然較大

2019年是經濟實現高質量發展的關鍵一年,而高質量發展的一個擔憂就是在量上有一定的下行壓力,而且就目前市場上的普遍觀點來看,2019年經濟下行預期仍然很強。

 

而我們上面的分析已經看到,國內當下流動性已經相對寬松,央行近來講話已經定調2019年貨幣政策走向,那就是依然維持“穩健中性”。從當前的財政收支情況來看,減稅降費空間仍然很大。

 

對于不會大水漫灌的一個重要原因就是對于匯率的考量。目前人民幣兌美元匯率已經在6.8-7.0附近拉扯4個多月,盡管市場很多觀點認為美國經濟即將見頂,并且美元指數也將下行,但若此時國內“放水”,勢必要將人民幣拉入“深淵”。

 

另一方面,我們看到,中美利差正在逐漸縮小,“放水”又會使得利率繼續下行,資金從國內流向美國的壓力會陡增,而目前一個比較嚴峻的事實就是,盡管我們看到11月份外匯儲備有小幅的上漲,但外匯占款近年來下降較快,并且11月外匯占款又創了2011年2月以來的新低,因此央行對于“放水”這件事一定會非常之謹慎。

 

貨幣政策將維持穩健中性,但財政政策發力空間仍然巨大。對企業而言,尤其今年以來出現的民營企業發展問題被國家高度重視,社會廣泛關注,唯有減稅降費才能幫助中小微企業從根本上解決痛點難點,放心大膽的進行生產生活,激發微觀主體活力,為高質量經濟發展提供強勁動能。對于個人而言,今年以來社零數據也不容樂觀,減稅降費對于增加居民可支配收入,進一步激發民眾消費活力有著重要作用,從拉動內需上帶動經濟增長。總體而言,對于明年的寬松財政有很大期待。