21 12
2018

美聯儲加息潑市場一頭冷水,中國央行再放大招力挺民營經濟!

發布者:中證品牌部 來源:中證金葵花研究部,王碩

一、美聯儲如期加息,潑市場一頭冷水

北京時間12月20日凌晨3點,美聯儲宣布12月利率決議。美聯儲宣布將聯邦基準利率調升25個基點,利率目標范圍升至2.25%-2.50%。這也是美聯儲本年內第四次進行加息,今年已累計加息100個基點。

 

消息一出,市場應激反應強烈,首當其沖的是美股三大股指。道瓊斯工業指數、納斯達克指數和標普500指數當日分別收跌1.49%、2.17%和1.54%。

 

而在美股開盤當日,美聯儲宣布加息決議之前,三大股指還處于漲勢,道指最高漲幅達到1.61%,納指最高漲幅達1.25%,標普500最高漲幅達1.54%。本以為能給近期快速下跌的美股帶來一絲絲喘息的機會,但在美聯儲宣布加息后,美股交易時間下午14時開始,市場應聲下跌。

 

道指從日內高點一路下滑,日內跌幅達到894點,納指下跌282點,標普500下跌達96.33點,給等待“救援”的美股投資者當頭一棒,一盆冬日的冷水從頭到腳澆了個透。

 

美元指數在美聯儲宣布加息之后,于美東時間14時開啟直線拉升模式,從最低96.6154直線拉至96.9321附近,后又持續震蕩上行,最高拉升至97.1001點,但比較有意思的是,隨后美元指數又開啟急速下跌模式,至本文截稿前,美元指數已經跌回加息前的點位。說明了目前市場對于美元指數的前景并不看好,美元對全球貨幣市場的擾動影響也許正在減弱。

 

與此同時,美國10年期國債收益率在宣布加息前沖上2.863%的高點,宣布加息后直線下降,最低觸及2.753%,之后雖有所反彈,但仍舊延續了持續下跌的行情。

 

加息聲落,黃金現貨價格直接受挫,倫敦金現價從最高1257.91美元跌破1250美元關口,最低跌至1241.74美元。

 

受美元加息影響,20日開盤亞太市場受到重創。其中,日經225指數暴跌2.84%,收盤價刷新15個月新低,韓國綜合指數下挫0.9%,泰國綜指收跌0.81%。而國內A股也未能幸免,上證綜指報收2536.27,下跌0.52%,日內最大跌幅近1.32%。

 

在美聯儲加息后,一些國家也相繼跟進了加息進程,沙特阿拉伯央行立即將關鍵利率上調25基點。而此前巴林銀行、阿聯酋央行以先后宣布加息25個基點。據萬得資訊報道,美聯儲這次加息,是1994年以來首次在股市下跌的情況下選擇收緊貨幣政策,自1980年以來的76次加息中僅有兩次發生在美股下跌之際,上一次這樣做還要追溯到1994年。

 

二、2019年美聯儲還將加息兩次

美東時間下午兩點,美聯儲發布了聯邦公開市場委員會(FOMC)的聲明,聲明中稱,“自聯邦公開市場委員會11月份收到的信息顯示,勞動力市場已經持續強勁,經濟活動一致在一個很強的水平上增長。”說明目前來看,美聯儲對于美國經濟增長態勢還是比較看好。

 

接下來又提到,“在12個月的基礎上,總體通脹率水平和剔除食物和能源的通脹率維持在2%附近。長期通脹的預期指標幾乎沒有發生變化。”

 

在隨后美聯儲主席鮑威爾發布的講話中,他提到“大多數聯邦儲備委員會委員調低了他們對接下來一年的經濟增長和通脹率的預期”。

 

但鮑威爾也同時講到,“正如我所提到的,大多數我的同事預期接下來的一年經濟還會表現良好。很多聯邦公開儲備委員會委員此前預期經濟狀況需要我們在2019年再加息三次,但是我們現在已經調低了這個預期,根據經濟發展的路徑下一年只需要加息兩次。”

 

接下來我們看下9月和12月美聯儲公布的點陣圖所顯示的FOMC委員對于合理長期利率的看法變化。首先解釋一下美聯儲點陣圖所代表的意義。點陣圖中的每個點代表了每位公開市場委員會成員對于合理長期利率區間的看法,一個區間內點數越多代表對該區間的預期更強。

 

從美聯儲公布的點陣圖上也可以看到,今年9月美聯儲公布的點陣圖還顯示FOMC成員對于明年加息次數保持相對激進的態度,而12月最新公布的點陣圖則表現出FOMC成員一致調低明年加息次數,并且整體分歧不大。

 

其實早在今年11月鮑威爾的一次演講中,已經可以看見美聯儲傳遞出的鴿派信號,對于明年加息次數的減少也是市場所預測的。甚至此前一向對美國經濟持樂觀態度的高盛近日也下調了美聯儲明年的加息預期次數。高盛此前預計2019年美聯儲將加息四次,比美聯儲點陣圖顯示的三次還多。但在最新的研報中,該投行預計美聯儲明年3月加息的概率已降至50%以下。

 

而美聯儲此輪加息的漸近尾聲,也可能預示著美國經濟本輪復蘇可能即將見頂。一般加息周期對于經濟的負面效果存在滯后效應。加息開始階段,經濟一般處于上升時期,通脹水平仍會持續上漲,加息對于經濟的負面效果未能顯現。等到加息到了某個臨界點,經濟已經到達其高點,加息對經濟的負面效果開始顯現,但由于滯后原因,通脹率仍會維持在一個相對高位,等到通脹率開始出現下滑趨勢,加息將會停止。

 

三、中國央行力挺民營經濟——特麻辣粉(TMLF)

算上12月的這次加息,美聯儲今年年內已經完成四次加息,而回頭來看中國央行,仍然保持按兵不動的姿態。反倒是通過四次定向降準來維持內部環境的穩定,而就在美聯儲宣布加息的幾個小時以前,我國央行發布了振奮人心的消息:通過創設定向中期借貸便利(TMLF)來支持金融機構向小微企業、民營企業發放貸款。

 

反觀很多發展中國家在美聯儲一宣布加息就馬不停蹄的跟進,說明我國央行在貨幣政策獨立性上還是相當穩定,并不受外界環境影響,而以內部穩定為首要任務。

 

這個TMLF主要是根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況,向其提供長期穩定資金來源。支持實體經濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行,可向中國人民銀行提出申請。定向中期借貸便利資金可使用三年,操作利率比中期借貸便利(MLF)利率優惠15個基點,目前為3.15%。

 

一份特麻辣粉還不夠,央行同時還宣布,根據中小金融機構使用再貸款和再貼現支持小微企業、民營企業的情況,中國人民銀行決定再增加再貸款和再貼現額度1000億元。

 

央行答記者問也清晰的向我們解釋了TMLF創設背景、操作流程以及再貸款和再貼現額度的背景。

 

1、創設定向中期借貸便利(TMLF)的主要考慮是什么?

答:為繼續貫徹落實黨中央、國務院關于改善小微企業和民營企業融資環境的精神,中國人民銀行創設定向中期借貸便利(TMLF),進一步加大金融對實體經濟,尤其是小微企業、民營企業等重點領域的支持力度。大型銀行對支持小微企業、民營企業發揮了重要作用,定向中期借貸便利能夠為其提供較為穩定的長期資金來源,增強對小微企業、民營企業的信貸供給能力,降低融資成本,還有利于改善商業銀行和金融市場的流動性結構,保持市場流動性合理充裕。

 

2、定向中期借貸便利(TMLF)如何操作?

答:大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行,如符合宏觀審慎要求、資本較為充足、資產質量健康、獲得央行資金后具備進一步增加小微企業民營企業貸款的潛力,可向中國人民銀行提出申請。中國人民銀行根據其支持實體經濟的力度,特別是對小微企業和民營企業貸款情況,并結合其需求,確定提供定向中期借貸便利的金額。該操作期限為一年,到期可根據金融機構需求續做兩次,這樣實際使用期限可達到三年。定向中期借貸便利利率比中期借貸便利(MLF)利率優惠15個基點,目前為3.15%。

 

3、此次新增再貸款和再貼現額度1000億元的主要考慮是什么?

答:在創設定向中期借貸便利增強大型銀行對小微企業、民營企業信貸供給能力的同時,中國人民銀行新增再貸款和再貼現額度1000億元以支持中小金融機構繼續擴大對小微企業、民營企業貸款。中國人民銀行在2018年6月和10月兩次增加再貸款和再貼現額度共3000億元,中小金融機構使用效果良好,對改善小微企業和民營企業融資環境發揮了積極作用。根據前期再貸款和再貼現額度使用情況,中國人民銀行繼續加大再貸款和再貼現工具的支持力度,發揮其定向調控、精準滴灌功能,支持資本充足率達標、符合宏觀審慎要求、監管合規的中小金融機構擴大對小微、民營企業的信貸投放。

 

點評:12月13日央行行長易綱出席“新浪·長安講壇”,在談到民企融資難問題時,講到央行設計“三支箭”(信貸、債券、股權)進行化解。那么此次通過創設TMLF和再貼現再貸款來定向支持小微和民營企業,正是體現了央行對于“三支箭”中的“信貸”政策的落地實施。

 

12月20日國務院金融穩定發展委員會辦公室召開資本市場改革與發展座談會。部分商業銀行、證券公司、保險機構、信托公司、基金公司負責人參會。會議認為:中央明確提出,要建立市場化、法治化的資本市場,金融部門要加緊行動。當前資本市場風險得到較為充分的釋放,已經具備長期投資價值,改革面臨比較好的有利時機。

 

與會代表認為,資本市場改革已經形成高度共識,即將進入一磚一瓦的實施階段,將加快推進。下一階段,資本市場改革要更加注重提升上市公司質量,強化上市公司治理,嚴格退市制度。要強化信息披露制度,切實做好投資者保護。要堅決落實市場化原則,減少對交易的行政干預。要借鑒國際上通行做法,積極培育中長期投資者,暢通各類資管產品規范進入資本市場的渠道。監管部門要加強與市場溝通,積極傾聽市場聲音。

 

隨著美聯儲加息進程的漸近尾聲,隨著國內民營企業、小微企業的風險定點解除,市場在2019年定將迎來重要的轉折,經濟高質量發展將是不可逆的歷史潮流。